日期：2025-07-18 12:03:45
巴菲特说企业的价值取决于企业未来整个生命周期内所能产生的自由现金流的折现。所以要进行企业估值之前要先了解企业的自由现金流。而自由现金流就像企业“可自由支配的零花钱”。它是企业在满足了再投资需求后，剩下可以自由支配的现金流。接下来我从现金流角度和利润角度分别来计算，可以让你更全面的了解自由现金流。
从现金流角度计算
从现金流角度来计算自由现金流非常简单：
自由现金流=经营活动现金流净额-资本支出
靠主营业务收入赚的的现金流减去需要再投资的支出，就是自由现金流
我用「中国神华」2024年半年报为例，它既有A股又有港股，这样学完以后两个市场都可以运用起来。
「经营活动现金流净额」这项数据无论在A股财报还是港股财报在现金流量表中就可以直接获得
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A股财报的105页中在「合并现金流量表」就有「经营活动产生的现金流量净额」527亿
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港股财报在112页的「简明合并现金流量表」中「经营活动现金净流入」527亿
「资本支出」就是企业为了维持现状或扩大经营投入的成本，会形成固定资产、无形资产这些长期资产。这数据会在「投资活动现金流」中找到。
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A股是在财报106页的「投资活动产生的现金流量」中「构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金」144亿
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港股是在113页的「投资活动」中「购买物业、厂房和设备，无形资产，勘探和评估资产，在建工程和其他非流动资产支付的款项」和「使用权资产增加」一共也是144亿
无论A股数据还是港股数据，「经营现金流净额」都是527，「资产支出」都是144亿
自由现金流就是527-144=383亿，记得我们那的是半年报，所以计算出来的自由现金流是半年的自由现金流。
从利润角度计算
我们再从利润的角度计算一下自由现金流，所需要的财报数据会更多一些，它的公式是：
自由现金流=税后营业利润+折旧及摊销-营运资本增加额-资本支出
「税后营业利润」是企业经常性的主营业务收入，因为我们更关心企业靠主营业务持续赚钱的能力，所以我们要将非经常性收入和非主营收入排除在外，
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A股财报中在101页的「合并利润表」中找到「营业利润」，但这个数据我们不能直接用，因为里面包含了其他收益、投资收益和各种减值。「营业利润」的431亿减掉这部分，得到405亿，这个就是「中国神华」的经常性主营业务收入，还要记得是税后。税率我一般直接用「合并利润表」中的「所得税费用」除以「利润总额」来当作税率=19%。计算出「税后营业利润」为405*（1-19%）=328亿
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港股财报中101页的「合并损益及其他综合收益表」中用「毛利」减去「销售费用」、「一般及行政费」、「研发费用」得到主营业务收入为443亿。税率同样使用「所得税」除以「税前利润」为17%，计算得出「税后营业利润」为443*（1-17%）=368亿，相比A股计算的328亿相差是不少，是因为两边的会计估算和政策不同造成的差异。
接下来确认「折旧及摊销」。这是因为折旧及摊销虽然在账面上减少了利润，但实际上并没有现金流出企业，所以加回来能更真实地反映企业的现金状况。
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A股在三大报表中没有直接披露「折旧及摊销」，在财报第215页的「现金流量表补充」中可以看到净利润是如何转变计算为经营活动现金流量净的，其中包含了「固定资产折旧」「无形资产摊销」「长期待摊费用摊销」「使用权资产折旧」，将这些相加就是「折旧及摊销」的费用为112亿。
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在港股的112页「合并现金流量表」中就有直接记录的「折旧及摊销」合计为114亿。
下来「营运资本增加额」。一般教材中说运营资本就是企业流动资产减去流动负债。但我一般还减掉现金资产的变化额，因为我们需要反映的是企业在经营过程中占用资金的变化。比如应收款项和存货。如果营运资本增加了，意味着企业占用的资金变多，能自由支配的现金就少了，所以要从计算中减去。
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计算「营运资本」所需要的「流动资产」和「流动负债」，这两项在「资产负债表」中就可以轻松的获得。（A股在95页和96页，港股在107页）。这里就不多赘述，要注意是计算增加额，港股中有直接的流动资产净额数据可以直接用，及950-1074=-123亿
最后「资本支出」同样是144亿。
代入A股财报数据我们来计算一下：
税后营业利润：328 + 折旧及摊销：112 - 运营资本增加额：（-123） - 资本支出：144
最终得出自由现金流为420亿
相比现金流计算出的383亿比较接近，但是还是不一样，因为A股和港股会计估计和政策不同，比如折旧和摊销的计算方法、存货计价方法等。我在评估企业的价值时会将两种方式都进行计算，进行相互印证，并且为了计算留有安全边际，我会取这两个数值之中较小的那个进行企业估值。
好啦，以上就是自由现金流的计算方式，如果对你有帮助记得点赞、关注哦，我会持续更新企业投资相关的内容，祝你顺利～
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